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金吾财讯|国信证券发布研报指，绿城管理控股（09979.HK）2025年业绩在行业下行周期中承压，但龙头地位稳固，业务结构持续优化，财务状况保持稳健。报告核心观点认为，公司穿越周期的能力与稳固的客户基础是其主要优势。财务表现方面，2025年公司实现营业收入31.2亿元（人民币，下同），同比下降9.3%；实现归母净利润4.2亿元，同比下降47.7%。业绩下滑主要受房地产行业调整、代建领域竞争加剧影响，其中代建业务毛利率下降9.9个百分点至39.7%，是利润下滑的主因。业务拓展显现韧性。2025年公司新拓代建面积约3535万平方米，同比微降3.1%；新拓代建费约93.5亿元，同比增长0.4%，规模保持行业领先。业务结构持续优化，新拓项目中一二线城市占比达55%，委托方重复委托率连续三年上升至26%，显示其强劲的市场拓展与客户粘性。全年如期交付129个项目，交付满意度保持92%的高位。公司财务状况健康，现金流显著改善。截至2025年末，银行结余及现金达14.0亿元。受益于代建费收款向好，经营活动现金净流入达4.15亿元，同比增长42%。报告预测，考虑到当前毛利率水平，预计公司2026/2027年归母净利润分别为4.4/4.5亿元，对应市盈率(PE)为10.5/10.1倍。基于公司行业龙头地位及优于行业平均的营收水平，报告维持其“优于大市”评级。

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